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东吴证券否极泰难来企稳犹可待

发布时间:2019-08-16 18:46:13 编辑:笔名

东吴证券:否极泰难来 企稳犹可待 2012-06-25 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

中国经济正处于转型的关键时期,粗放型发展方式无法延续,但新的增长点还未清晰,经济潜在增长中枢下移。根据我们的观察,目前正处于潜在增长率附近,中期下滑空间有限。短期来看,我们认为不必对下半年经济增长过于悲观,政策刺激效果显现叠加库存回补小周期,需求端包括投资、消费和出口都将在三季度中后期环比改善。但同比增速反弹或许还需要等到四季度:(1)首先,需求端的反弹大多集中于三季度中后期,有些需求的回升如房地产投资可能还需要等待四季度,经济还需忍耐三季度初的持续下滑,因此从整个三季度来看环比改善力度有限。(2)去年三季度环比增速较高达到2.4%,折年率高达9.6%,是全年高点,因此较高的基数也为三季度同比回升造成障碍。我们预测全年GDP增长8%左右,一二三四季度分别增长8.1%、7.7%、7.6%、8.3%。通胀方面,下半年通胀仍处于下降通道中,CPI底部将在三季度出现,同比增速在1.7%左右,由于基数原因,四季度CPI略有反弹,四个季度CPI涨幅分别为3.8%、2.9%、1.8%、2.2%。由于通胀下滑速度较快,需警惕价格下滑带来的盈利下滑风险。

政策上,本轮刺激政策为经济“托底”意图明显,虽然仍着力于投资,但更关注结构调整;仍着力于刺激内需,但更关注供给端管理,我们认为后续政策仍将延续有效刺激经济内生性增长动力的宗旨,财政货币并用,需求供给并重。(1)货币政策宽松取向清晰,存款准备金率仍将下调2次左右,也不能排除降息的可能性,降息时点可能在三季度;(2)积极财政政策包括增加支出和减少税收两方面,下半年对消费领域的财政补贴,对基建投资的财政支持将继续,但减税政策力度更大,具体措施可能包括减轻中小企业特别是小微企业税收负担、推进营业税改征增值税试点扩围、扩大物流企业减税试点、降低基本民生领域税收、对高新技术企业减税等。(3)受益于政策的领域包括民间投资、七大战略新兴产业、房地产投资和基建投资、耐用消费品领域等。

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